瑞财经 严明会
5月6日，5月6日，据港交所官方网站，车商融车母公司YushengHoldingsLimited（以下简称“车商融车”）在港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，花旗担任独家保荐人。招股书显示，车商融车成立于2018年6月，是中国领先的二手车网站，致力于成为行业内最值得信任的公司。
自成立以来，车商融车从单一二手车零售商越来越成长为覆盖零售、批发和平台服务三大业务的全产业链平台。
目前，中国二手车交易市场正处于高速增长期。数据显示，中国二手车网站的市场规模将从2026年的4619亿元增长至2030年的7399亿元，年复合增长率（CAGR）达12.5%。
但市场高度分散，2025年，按产品买卖总额计算的前五大玩家合计市场份额仅为14.5%，车商融车的市场占有率为3.8%，是全国规模最大的二手车网站，2025年GMV达到155亿元。
在二手车网站中，共有四种主流模式，包含自营B2C、B2C经纪、C2C经纪、B2B批发，车商融车使用B2C模式，即独立采购并持有库存、标准化测试、人工智能驱动定价、统一出货和售后。
事实上，车商融车从成立之初就选择了“重资产”的线下自营模式，现在在全国拥有62家线下销售中心和全国共计9,294个指定展示位，覆盖53个城市。同时，其依托TCN系统和人工智能大脑，达成了线上线下的深度融合。
2023年|2025年，车商融车全平台总买卖量分别为10.59万单、13.95万单、19.15万单。
2024年及2025年，同比分别大增31.73%、37.28%。
2023年|2025年，公司净亏额达6.96亿元、5.74亿元及9.17亿元。
2024年，亏损有所收窄；但2025年，亏损额更甚，较2024年扩大59.76%。三年之内，车商融车累计亏损21.87亿元。
期内，公司经调整净亏损分别为2.43亿元、1.94亿元、2.05亿元。尽管在剔除股权勉励、优先股公允价值变动等非现金和非常常性项目后，车商融车的核心运营基本面有所改变，但距离可持续的正经营收益还有差距。
2025年，车商融车陷入越卖越亏的漩涡，按当期总买卖量19.15万辆计算，等于每卖一辆车亏损1070.5元。
亏损的最重要原因是巨大的本钱重压。
2023年|2025年，公司CPS分别为40.12亿元、48.82亿元、59.83亿元，占总收入的比率达90.6%、89.2%、89.8%。
在冲刺港股IPO的重点时刻，车商融车还背负着一桩仍在持续的商标诉讼案。
招股书披露，车商融车正涉及一块由阿里巴巴集团控股公司、阿里巴巴（中国）公司及浙江淘宝互联网公司提起的商标侵权及不正当角逐诉讼。
阿里巴巴觉得，车商融车过往用的“车商融”“taoche.com”及“TAOCHE”等标识与其“淘宝”有关商标构成混淆性近似，向法院提出了包含停止用含“车商融”企业名字、停止用被诉标识、赔偿经济损失及合理成本共计1000万元，与发布澄清声明在内的诉讼请求。
该案于2025年3月提起诉讼，2026年3月法院作出一审判决：车商融车停止用任何含有“车商融”的企业名字；停止对被诉标识的用法；与支付450万元的损害赔偿及合理实行成本，同时驳回阿里巴巴需要刊登澄清声明之请求。
判决中的一个重点细节，对车商融车的品牌将来进步至关要紧。车商融车在招股书提到：“一审判决明确确认阿里巴巴的倡导不延伸至公司于2023年升级后的品牌‘车商融车’，且阿里巴巴在诉讼中明确确认，侵权倡导针对被诉标识。”
面对一审判决，车商融车已于2026年4月8日向有关法院提起上诉。
车商融车在招股书中提到，即便最后获得不利判决，任何潜在救济手段——包含停止用被诉标识——均不会对企业的运营、品牌认知或业务进步导致重大干扰，由于核心业务已在升级后的“车商融车”品牌下运作，如需进行相应运营调整，有关调整亦拥有可控性。
